私募股权投资基金(6篇)

私募股权投资基金篇1

关键词：私募股权投资基金(PE)；组织结构设计；税收政策研究

一、私募股权投资基金的论述

近年来，国内的私募股权投资基金日益兴起，它为企业融资、投资提供了新途径和新渠道，一度成为金融市场中强大的资本力量。起初，私募股权投资基金简称PE，理论上是对非公开的上市公司进行股权资本投资。因此，私募股权投资基金，是指资金来源于特定人，以资本运作行为投资于非上市公司，赚取收益，实现资产增值的公司。当前，我国市场中存在公司型、信托型和有效合伙型三种形式的私募股权投资基金。基于不同的组织形式、组织结构，税收规划了各自的税种、税目以及税率，因此，笔者站在企业组织形式和结构上，分析我国私募股权投资基金的相关税法规定制度。

二、私募股权投资基金的组织形式与结构设计

(一)公司型的组织结构

公司型的私募股权投资基金，是我国最具有代表性的私募股权组织形式之一，其主要表现为有限责任制和股份有限公司。目前，我国大部分私募股权投资基金都是有限责任制的公司形式，其中，公司型的私募股权投资基金设有股东会、监事会、董事会以及总经理等主要组织机构，通过召开会议来制定或决定该公司的组织机构的相关职责和实际业务执行措施。这种形式下，公司型的私募股权投资基金资金一般来源于投资者(股东)，但投资者一般并不管理公司，而由董事会聘请的基金管理人(职业经理人)专门管理基金资产，对于基金的保管，也是由专业资格的商业银行保管、保存。

(二)信托型的组织结构

根据我国《信托法》和信托管理办法，允许国内的私募股权投资基金以信托形式设立，可以从事权益类投资业务，该规定为信托业发展提供了法律保障。信托型的私募股权投资基金，是通过契约的形式，明确当事人各自的权益与义务。委托人在信托关系中投入资本，即投资者；受托人在信托关系中经营管理资产，即基金管理人；托管人在信托关系中保管和监督资金，三者依据信托契约各自行使权力，并履行义务，相互监督，而后两者只收取一定比例的托管费和管理费。

(三)有限合伙型的组织结构

在我国合伙制可以分为有限合伙和普通合伙型，而后《合伙企业法》不断修复完善，制度上有限合伙型企业有着更多的优越性，如解决委托、避免重复征税等方面，越来越多的企业愿意以有限合伙形式成立企业。有限合伙型的私募股权投资基金，是在法律环境下签署合伙协议，确定主体之间的法律关系，约束双方权利义务。在现实中，有限合伙人作为基金投入者，他们只限于出资，不参加企业经理管理，承担有限责任。

三、有限合伙型私募股权投资基金的税收政策研究

(一)基本情况

浙江省宁波市某私募股权投资基金于2013年03月，它是拥有最广泛的市场资源和完善的业务流程，各个层级都具备资深的基金管理者，致力于权益类业务投资，即是一个在当地资金规模庞大，投资范围广的有限合伙型私募股权投资基金。但是对于浙江省宁波市私募股权投资基金来说，涉及公司记账方面，如固定资产折旧、递延所得税资产等方面，就不予展开论述，本文只针对税收法规方面进行研究，具体从以下几个方面简单论述：

(二)对比公司型与有限合伙型私募股

权投资基金的所得税政策研究有限合伙型私募股权投资基金的法人和自然人作为合伙人都有纳税义务，然而势必会因主体性质不同征税存在差异。私募股权基金合伙人可以通过被投企业取得权益性股息、红利等收益，也可以通过转让被投企业的股权取得收益。第一、对于取得被投企业权益性的股息、红利等收益。按照有限合伙企业合伙人为自然人，应以“利息、股息、红利”税目，按20%税率计算个人所得税；合伙企业合伙人为法人或其他组织，一般情况下，按25%征所得税，小型微利企业减按20%，重点扶持高新技术减按15%征税。合伙人(GP和LP)为合伙企业，都为自然人合伙人时，LP按照20%征收个税，GP按5%-35%征收个税，公司合伙人按企业所得税缴税。在税收政策研究方面上，根据(关于股息红利有关个人所得税政策的补充通知)规定，对证券投资基金从上市公司分配取得的股息红利所得，允许代扣代缴个税时，减按50%计算应纳税所得额，但如果被投企业在之后上市，则自然人合伙人通过合伙企业所得的被投资企业的股息红利收入应按10%税率缴纳个税。第二、对于转让被投企业的股权取得收益。合伙人(GP和LP)为合伙企业，合伙人为自然人，GP按5%-35%征收个税；或公司合伙人征收企业所得税。由此可见，私募股权投资基金公司就应从公司实际状况出发，无论是在个税还是所得税方面，企业都要做出合理避税，既要选择税率相对较低的有限合伙企业制，又要选择有地域特殊的税收政策省份。

(三)增值税方面的税收政策研究

对于身为服务业的浙江省宁波市某PE公司，在我国除了所得税以外，还有增值税、及其他附加税等小税种。一是投资收益时，对管理费收入、自身证券利得、咨询收入等都要交增值税；二是基金在退出的时候经过新三板的转让或所有企业上市后基金进行解禁减持，以上两种情况转让退出股权时，需按照金融商品转让行为交增值税，涉税税率为6%。在私募股权企业缴纳销项税的同时，该企业就涉及抵扣进项税，即增值税税额=销项税额-进项税额。浙江省宁波市某PE公司为一般纳税企业，销项税率为6%，但对于该企业进项税率会有所不同，主要对方企业的增值税率，如有3%、6%或16%，均属可抵扣进项范围。这就说明浙江省宁波市某PE公司要根据公司营业现状和税收政策研究，如何抵扣哪些进项，都是由公司自行把握。

(四)税收政策筹划方向

根据财税(2015)116号和税务总局(2015)81号规定，有关有限合伙创业投资企业投资未上市高新技术企业的相关事项，投资公司的法人、合伙人可在应纳税所得额中抵扣投资额70%，若当年不够抵扣，可结转至下年度继续抵扣，直到全部抵扣。浙江省宁波市某PE公司可根据本公司的投资战略，在结合相关的税收政策研究，倾向于投资一些未上市且已认证的高新技术企业，若作为权益类投资并持股2年，即可享受抵扣应纳税所得额，这样企业就达到合理、合法的税收政策研究。另外为吸引投资，很多地方的金融办或当地的金融小镇对基金的GP和LP采取不同程度的基金优惠政策。一是奖励、补贴，包括落地奖励、租房补贴及人才补贴。二是税收返还，所得税目前是中央财政留60%，市留存和去留存比例因地而异。增值税目前是中央财政留底50%，市留存和区留存比例也因地而异。因此，针对所得税和增值税的市财政或区财政的留底部分进行不同程度的税收返还。

私募股权投资基金篇2

(一)目前我国养老基金管理不尽如人意

养老金是社会养老保障制度中的核心，它的管理、投资关系到老年人的基本生活和整个社会的安定，所以国家对养老金的投资严格管制。右表显示了近几年我国养老保险基金的收支状况，截至2006年年底，我国养老金空账已达9000亿元，而养老金账户节余只有5489亿元。据有关报道，在未来30年内，我国养老基金缺口会达到6万亿左右。但是，从收益率看，1995年，基本养老保险基金历年滚动结余429.8亿元，用于银行存款为251.6亿元，占58.84％；购买国债90.5亿元，占21.06％；当年投资收益率8.14％，实际收益率为-2.84％。2001年社保基金资产总额为805.09亿元，投资收益率为2.25％(不含中石化股权损益)，投资比例为银行存款64.59％，国债32.82％，三峡企业债0.12％，国家开发银行金融债0.62％，中石化新股1.7％。2002年总资产1241.86亿元，银行存款75.60％，国债22.06％，证券资产1.5％，收益21亿元，收益率为2.75％。2003年社保基金的总资产1330亿，投资于证券市场的比率约3.75％，总收益将达到30亿元，收益率为2.26％。在过去几年里，养老保险基金的名义收益率为2.18％，但加权通货膨胀率却为2.22％，实际上，养老保险基金是在贬值和缩水。

因此，庞大的养老基金如何有效运营，并保值增值是基金管理者首先要考虑的问题。

(二)我国养老基金投资渠道狭窄

纵观我国的投资环境，我国资本市场的现状是发育程度低。投资渠道少。法律、法规缺乏，营运监管手段落后以及风险防范能力低。而1995年10月1日颁布的《保险法》规定：“保险公司的资金运用，限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。”

从目前的基金投资运营状况来看，我国的养老基金投资渠道绝大部分仍限于国债和存款，投资收益低。投资国债与存款，名义上能保证基金的安全性，但实际上难以抵御通货膨胀的风险。随着经济的发展，我国面临越来越严重的老龄化问题。第五次全国人口普查显示全国65岁以上人口占人口总数的7％已步入老龄社会。世界银行的一份报告预计2005年到2040年中国的老年人口将从2.84亿增长到4亿多。伴随快速到来的人口老龄化，将是养老基金的严重短缺。目前，各个地方城市的养老基金结余及用以运作的养老基金总数不足3000亿。为了扩大养老基金规模，缩小巨大的缺口，除了国家补充投入填补以往实行养老基金而造成的缺口外，必须切实保证已形成的养老基金个人账户做实，还要保值增值，应对老龄化社会及通货膨胀的威胁。

综上所述，我国目前养老保险基金缺口巨大，再加上人口老龄化形势的日益严峻、养老保险基金的低效运作，使得养老保险基金积累逐年缩小，所以养老保险基金急需解决的一个问题是如何有效运作养老金以保值增值问题。因此，笔者认为，让养老基金投资私募股权基金是一个很好的增值保值的途径。

二、国外养老基金投资私募股权基金

(一)私募股权基金是一种有效的投资渠道：

私募股权基金是专家管理的投资于非上市公司股权的基金，实现退出获取收益的方式主要通过公司上市后卖出股权、卖出选择权或转股条款等，对企业股权的投资和退出都是通过资本市场进行的。私募股权基金有如下特点：

1长期投资的特点决定了中小投资者很难成为其主要资金来源，而是主要吸引私人资本和银行、保险等金融机构。

2一般采取有限合伙制，避免了重复纳税问题，也降低了机构投资人的风险。

3提供了有效的激励约束机制，有利于机构投资人的利益最大化。

4在很大程度上游离于政府监管之外，整体回报较高。

5可以明显提高机构投资组介的稳定性。

(二)私募股权基金与养老基金的天然联系

从以上对私募股权基金的分析中，我们看到了私募股权基金和养老基金天然的联系。

1安全性。养老保险金安全性原则是指养老保险基金不能承担过高风险，必须保证投资的本金能够足额收回，并且取得一定的投资收益。私募股权基金一般采取有限合伙制的组织形式，在这种形式下，一般合伙人负有无限责任，他们的损失有可能比他们所投入的要多，但实际上并不会发生这样的情形，因为私募股权投资家一般不用借贷，没有多于净资产的负债风险。这一组织形式的一大优势在于其自身的性质较好地解决了资金所有者缺位的问题，解决了管理者和所有者的委托问题，确保了基金的安全。

2长期性和收益性。养老基金是一种长期性资金，具有稳定的现金流，保值增值和反通货膨胀的压力往往比较大，并不需要马上套现和要求有很高的流动性。这使养老基金具有较强的抗风险能力，且对于高盈利型投资具有较大的偏好。而大多数私募股权基金的存续期为7-10年，一般可延长1年，期满后，所有基金的资产包括现金和证券必须清算。且从历史来看，私募股权基金的收益是非常高的，这很符合养老基金长期性这一特点。

3公司治理。根据国外一些研究表明，养老基金等机构投资者在进行投资决策时关注董事会的构成和质量。他们认为董事会的构成和作用是公司治理的核心，并且会提出一些影响董事会有效运作的诸多因素。而这一方面正式私募股权基金的一个作用，如果私募股权基金投资于某未上市公司，不仅在投入前会考察的很仔细，在注入资本后会改变公司的治理结构，为公司提供更好的管理技术。

(三)国外养老基金投资私募股权基金的实践

私募股权基金已经成为全球资本市场上的重要力量，2005年以来全球每两家被收购的公司中，就有一家是被私募股权基金所购买。2005年私募股权基金仅在美国的投资额已达到1980亿美金。下图表示了从1988年到2008年20年全球私募基金管理资产规模的发展状况。图中数据来源于VanHedgeFundAdvisorInternational公司。从图中我们看到在这20年中，私募股权基金管理的资产规模是迅速增长的。

海外私募基金的投资者主要包括以下几类：个人投资者、(endow―ments)、基金会(foundations)、养老基金和企业投资者。而在国际上，私募股权基金的一个重要资金来源就是公共和私人养老基金。

最近，美国越来越多的养老基金宣布在私募股权基金项目上获得很好的回报，将更多地投资这一行业。其中联邦和州政府的公共养老基金的参与是一个新的突破。而企业养老

及技能、大学养老基金和慈善捐赠基金在私募股权基金行业已经有相当的历史了。由此可见，国外养老基金投资于私募股权基金是一件很平常的事，并且收益也很丰厚。当然，这除了养老基金自身的因素之外，还有一些其他的因素。比如国外完善的资本市场、良好的制度环境以及政府对养老基金投资收入的免税优惠等。

三、我国私募股权基金发展的条件逐步具备

(一)相关法律制度逐步完善

从国际范围看，私募股权基金可以按照公司、信托、合伙等形式设立运作。不过，由于有限合伙制这种组织形式能够实现灵活的资金进出和利润分配模式，进行有效的激励和风险控制，同时解决了双重征税，所以在国际上都是比较流行的组织形式，可以作为我国私募股权基金比较理想的法律形式加以发展，也可以针对性的解决其他组织形式在这些问题上的障碍。而我国于2007年6月1日起正式实施的《中华人民共和国合伙企业法》，为私募股权基金的发展奠定了很好的基础。

(二)企业通过私募股权融资的需求旺盛

中国民间存在着大量的闲置资本，然而遗憾的是，这些闲置资本一方面很难找到很好的增值路径，另一方面，中国业绩上乘的企业纷纷前往纳斯达克上市，让境外的投资者赚足了优秀中国企业的投资回报。资料显示2007年第三季度，共有43家企业得到私募股权投资，参与投资的私募股权机构数量达到38家，投资总额为34.65亿美元，投资额较上季度和去年同期分别增长了43.8％和36.3％，创下了2007年单季投资额新高。而目前私募股权投资约占中国GDP的0.50％，与西方发达国家4％－5％的比例相去甚远，这表明中国私募股权市场发展潜力巨大。

(三)市场退出机制逐步完善

私募股权基金投资的目的不是为了长期经营，而是要通过转让所投资的企业为投资者获得较高的投资回报，这就要求市场给私募股权基金投资提供退出机制。

四、我国养老基金投资私募股权基金的可行性分析

根据世界银行的一份报告预计2005年到2040年中国的老年人口将从2.84亿增长到4亿多。伴随快速到来的人口老龄化，将是养老基金的严重短缺。以现行的投资体制，唯一的办法是充实账户的同时，提高投资收益率。提高收益率的办法之一就是逐步放开养老基金的投资限制，允许投资于私募股权基金。

(一)养老基金投资于私募股权基金可以解决各自的需求

从前面的分析中，我们可以看到我国养老基金的缺口十分的严重，尤其是随着老龄化到来，更是加剧了我国养老基金不足的问题。而投资于私募股权基金则可以实现很好的收益，获取高额回报，极大的提高养老基金增值保值的能力。而对于我国本土的私募股权基金来说，养老基金是一个极好的资金来源。这是因为我国的富有的个人投资者比较少，企业投资的力度也不大，而养老基金有庞大的数额，并且稳定，短期不会抽回，可以被他们很好的管理和利用。

(二)养老基金参与私募股权基金带来的资产流动性问题不会成为很大的障碍

在发展的初级极端，只要控制好投资比例，就此类长期投资对整合组合的影响几乎可以忽略不计。私募股权基金的投资期限一般是在3到5年，完全在养老基金的承受范围之内。随着我国多层次资本市场体系的完善，企业并购重组市场的逐步发展，这种流动性风险正在逐步降低。

私募股权投资基金篇3

我国就实际情况而言，目前的监督手段还有待于进一步创新，监督机制也有待于健全。本文就目前私募股权投资基金的监管现状和发展历程进行了探讨，并就其监管原则和方向展开了思考，并以此为基础提出了改进我国私募股权投资基金监管体系有关措施，旨在全面提升我国私募股权投资基金的发展水平。

【关键词】

私募股权投资基金；监管体系；法律体系；监管原则

随着现代社会主义市场经济的发展，私募股权投资基金逐渐兴起，并成为新形势下一种常见的金融工具，在其运营过程中隐藏了一定的风险，所以要保证私募股权投资基金的健康有序发展，需要进一步加强对私募股权投资基金的风险监管。目前，我国已初步建立起较为完整的监督管理机制，包括注册备案机制、基金组织形式以及涉外监管机制等。

1我国私募股权投资基金的监管现状及问题分析

1.1缺乏健全的法律法规，阻碍了私募股权投资基金的健康发展

目前，我国私募股权投资基金有一定的法律法规作为支撑，国家相关部门也结合市场形势和自身发展需求，制定了一定的管理方案。但是现行的监管规则由于缺乏制度支撑，执行力度还远远不够。而且，我国对于合格投资人、法律性质以及相关方的法律关系等缺乏明显的界定，存在大量的法律空白，导致合法私募和非法集资的界限并不明确，对投资者的判断极为不利。所以一旦基金募集人在遭遇到投资困难后，犯罪的可能性较大，而且由于缺乏法律法规的基本保障，投资者的既得利益难以得到有效保护，对私募股权投资基金的健康、稳定、持续发展造成极为不利的影响。

1.2监督管理呈现多重化、低效化

目前，私募股权投资基金的形式较为广泛，除了以创业投资形式存在外，还存在大量的私募股权投资基金，它们缺乏健全的监督管理机制，所以在运行和设立过程中自由放纵。现在国家已将一部分地区设立为试点地区，出台了各种优惠政策和措施，并进行招商引资，引进大批从事私募股权投资基金的企业，当地的税务局、工商局、发改委以及财政局等多部门都可对其进行监督管理。但是，管理部门对私募股权投资基金的管理思路并不明确，各地的政府部门自行监督管理，导致多头监管的现象屡见不鲜，抢权避责现象盛行，对私募股权投资基金的监督管理造成极大的困扰，限制了私募股权投资基金的运行效率的提升。

1.3监管目标的划分不明确，对投资者的保护力度不够

是否要强化对私募股权投资基金的监管，理论派和实践派一直持相对观点。一方观点认为，私募股权基金投资的核心是保证融资条件的便利，所以要进一步放宽市场限制，为私募股权基金创造轻松和谐的市场环境。但是笔者就此提出了自己的观点和看法，美国的私募股权基金发展相对发达，他们建立了严格的私募基金监管机制，《投资公司法》和《证券法》明确规定私募股权投资基金的投资人要有一定的防范风险意识，能够识别和规避安全风险，这两项法律与其它法律条文共同构成了完整的私募股权投资保护制度和基金制度。目前，我国私募股权投资基金普遍面临资金募集难度大，资金来源不足等诸多问题，所以违反现行规则非法募集也是迫不得已，事实上这种情况屡见不鲜，许多私募股权投资基金的投资人并不具备一定的承担风险能力，蒙受损失的情况屡见不鲜。由此可见，我国必须建立健全相应的法律法规，对私募股权投资基金的对象要有明确规定，避免普通投资者面临较高的风险系数，从而形成系统性风险。相关部门要始终以融资便利为出发点，明确投资者的权利和义务，采取投资契约自由分配的方式。[1]

2私募股权投资基金的国际监管趋势

以下内容对私募股权投资基金的微观及宏观情况进行了分析，全面指出其国际监管存在的现状及未来发展趋势，旨在全面提升私募股权基金的监管效率，提升全行业的自律意识，以便于不断约束业内机构和工作人员，推动私募股权投资基金的跨越式发展。

2.1基金筹集阶段

私募股权投资基金的管理机构较为重视基金规模的扩大。扩大基金规模能为私募股权投资基金带来丰厚的利润，但是在无形中也会降低投资者的利润。要有效应对这种情况可以从以下三个方面着手：第一，投资基金的管理机构及工作人员可以投入一定量的自由基金；第二，明确规定投资者的收益率范围并以契约形式规定下来；第三，对私募股权投资基金的上限进行规定，假如一方违反此协定，投资基金管理人的报酬比例会得到相应的降低。

2.2投资阶段

目前，同一家企业受多家基金投资的现象屡见不鲜。同时，各投资基金在企业资本结构中的地位也不尽相同，在企业经营状况不好时，极易容易发生利益方面的冲突。在这种情况下，要采取切实可行的措施。第一，各投资基金的投资人和管理机构要加强交流合作，事先制定科学合理的投资决策事宜；第二，要保证基金的正常安全运行，并坚持实事求是的原则，对冲突信息进行一定程度的隔离；第三，一旦发生冲突，投资者咨询委员会要对事件进行详细披露，以明确是否违背了当初的约定。

2.3管理阶段

私募股权投资基金的管理机构与被投资公司产生关系的时候，可能会承担一定的基金，要想有效缓解这种状况也可以从三个方面着手：第一，要实现确定基金所需承担的费用范围，同时对可用基金及基金管理费用也要有明确界限；第二，将核算权交由第三方；第三，对相关信息要及时披露。

2.4退出阶段

按照惯例，私募股权投资基金的实效为5-7年，但是为了尽可能延缓时间，给基金投资管理机构足够的退出时间，可以实现征得投资者的同意，然后适当延长投资基金的有效年限。但是这也会造成一定的缺陷，有些投资基金管理机构为了赚取更多的管理费用，会故意拖延存续期限，要有效解决此种问题，需要从以下几方面着手：第一，投资基金管理机构在申请延期时必须征得相关监管部门的批准；第二，对投资基金的管理费用必须在基金设立初期进行规定，以便于限制管理机构的牟利行为，减少基金投资管理机构获取暴利的机会。除此之外，一部分投资基金的管理机构调整了管理费收取的依据，将基金的市值作为收费标准，所以投资基金管理机构违规舞弊的行为屡见不鲜，要解决此项问题也要从以下几方面着手：第一，对投资基金的市值计量方式要事先确定；第二，由第三方审核计算结构，同时要及时披露相关信息；第三，加强外部监督和审核。[2]

3完善我国私募股权投资基金监管政策的建议

3.1明确监管原则

3.1.1要切实保障投资者的利益。要实现私募股权投资基金的稳定运行，必须分离投资者拥有财产的所有权和使用权。投资者未参与基金的实际管理中，但是他们享有一部分的财产收益；而专业的基金管理人员未投入资金，他们主要以经营管理活动来获得一定的管理费用。所以相关管理部门要进一步加强监管力度，切实保障投资者的利益。

3.1.2把握好监管尺度。目前，过度监管的现象在私募股权基金管理过程中层出不穷。所以监管部门要转变观念，进一步强化适度监管的理念，同时从我国国情出发，将规避风险和推动私募股权基金的发展放在同等重要的位置。

3.1.3充分发挥行业自律、基金自治以及政府监管的作用。为了进一步加强对私募股权投资基金的监管，要全方位、多层次的协同管理，有效控制私募股权投资基金的风险。基金自治是指私募股权投资基金内部制定切实可行的契约和条例，对管理者和投资者的行为进行约束，不断提高私募股权投资基金的运行效率；政府监督是指政府相关部门建立健全法律法规，充分发挥政府的宏观调控功能，对市场风险进行调节，以推动私募股权投资基金的良好运行；行业自律是私募股权投资基金以行业准则和监管惯例为指导，充分发挥行业协会的作用，对工作人员的行为进行约束。[3]

3.1.4坚持实事求是。要最大限度的发挥私募股权投资基金的自律监管，需要营造适合的市场环境。目前，我国私募股权基金缺乏相对发达的市场环境，自律监管的作用难以充分发挥，所以要坚持一切从实际出发、实事求是，制定符合实际的行业监管措施。

3.2建立健全监管机制

要建立健全私募股权投资基金的监管机构，贯彻落实权责制，充分调动监管机构的积极性，从根本上提升监管效率。私募股权投资基金属于金融机构的范畴，所以监管机构应以证监会为主导，同时充分发挥相关部门的协调作用。例如，证监会主管私募股权投资基金的发起、设立以及运作，商务部管理外商投资，而外汇管理局主要负责外汇的相关事宜。除此之外，私募股权投资基金监管机构的建立要严格遵循市场化原则，尽可能降低金融风险。

3.3建立一支专业素质高的管理团队

要实现私募股权投资基金的良好运行，必须以专业的管理人才为支撑。现在，我国私募股权投资基金缺乏投资知识功底扎实的专业人才，极大的阻碍了私募股权投资基金的进一步发展。由此可见，要建立健全人才培养制度，提高管理人员的专业素质，推动职业经理人市场的建立，形成优胜劣汰的人才考核机制。除此之外，要借鉴并吸收外国先进管理经验，实现国内PE管理和境外基金管理机制的结合，从根本上提升我国私募股权投资基金的发展水平。[4]

【参考文献】

[1]黄秀聪.私募股权投资基金的法律监管问题研究[J].华东政法大学，2012（04）

[2]姜玉琼.我国私募股权投资基金风险防范法律问题研究[J].湖南大学，2012（04）

私募股权投资基金篇4

在我国，私募股权投资具有较大的发展空间，但因为一系列因素比方说政策法规的制约，私募股权投资基金中还是存在许多的问题，也面临着新的挑战。本文从实际情况出发，对私募股权投资基金的内在运行特点进行了分析，并针对私募股权投资基金在我国的发展情况进行了研究，最终基于发现的问题提出了相关的解决措施。

【关键词】

私募股权投资；现状；基金；问题；措施

对非上市股权进行投资，或者是上市公司以不公开的方式进行股权交易的一系列投资方式就称之为私募股权投资。当前，随着时代的快速发展，在亚洲地区我国的私募股权投资市场是最具发展潜力的，已受到了各个国家大型投行的高度关注。随着经济的不断发展，我国私募股权投资基金还是存在许多问题的，面临着新的挑战，下面就这一问题我们进行分析并提出相应的解决措施。

1我国私募股权投资基金现存的一系列问题

随着时代的进步，私募股权投资基金在我国已取得了较好的发展，但对当前的诸多形势进行分析可发现，我国的私募股权投资基金还是存在许多不足之处，这些问题具体体现在以下几个方面：

1.1相关法律法规不够完善

当前，针对私募股权投资基金，《合伙企业法》、《公司法》以及《信托法》等法律规章制度逐步得到了出台，这些法规都为私募股权投资基金的建设以及发展提供了帮助和保障。但是，以上法律规章在运行上依旧存在不足之处，比方说其中的一些规章细则并没有得到明确，这就使得整体法规不具较好的可操作性。因此，在发展的过程中，私募股权投资基金就会时常面临工商注册问题、资金募集问题以及税收缴纳问题等诸多阻碍。由此可见，在私募股权投资基金这一方面，我国现行的法律规章依旧不够完善，没有对基金的运行、发展提供科学合理的标准和支持。

1.2监管责任的不到位

一般来说，私募股权投资基金的运行和发展离不开投资活动以及募集资金活动，因此，私募股权投资基金的涉及面就会很广阔，也会接触到诸多监管机构，具体为银监会、发改委以及证监会等等。当前，分业监管制度的核心工作就是机构监管，而政府各部门的监管内容以及具体职责是不具明确性以及规范性的，而这就严重阻碍到了我国私募股权投资基金的发展和进步。

1.3投资重点不具科学性、合理性

对国外的私募股权投资实例进行深入分析可知，创新产业是进行投资的重点。但是在我国，因为知识产权制度的不完善以及知识产权意识的缺乏，使得具有高度价值的知识产权无法得到合理的保护，在这样的情况下，侵权行为就变得十分常见了。所以，在我国，传统行业就成了私募股权投资基金进行投资的重点，而具有创新性的高新产业则缺乏资金的支持。这样一来，我国高新技术产业就无法得到有效的发展，私募股权投资基金的运行也会因而受到制约。

1.4退出渠道不够完善

在PE运行机制的设计里面，退出渠道的不完善是值得重点思考的。在国外，IPO、产权交易、资产证券化、柜台交易、并购市场等已经在成熟的资本市场中出现，使资本市场具有了无缝链接的优点，进而使私募股权投资基金的合理、有效发展获得了完善的退出渠道。目前，在我国，资本市场的发展是不具科学性的，各级政府并没有对市场进行合理的定位，也没有制定出行之有效的运行政策。在这样的情况下，我国私募股权投资基金就无法拥有完善的退出渠道，最终也阻碍了我国PE的进步和发展。

1.5高素质PE人员的缺失

一般来说，人力资源、货币资本以及知识资本等构成了私募股权投资基金，在这里人力资源是私募股权投资基金得到有效运作的基本保障。因此，要想让私募股权投资取得成功，就需先具备高素质的投资人才。但是目前受传统思想、相关机制以及我国私募股权投资基金运行情况的影响，真正能对私募股权投资运作进行掌握的人才是极少的。因此，私募股权投资业在我国的发展就受到了严重的影响。

1.6投资总金额里海外资金占优势

在我国，私募股权的资本主要从政府、金融机构、公司以及个人中获取，但这种资本筹集模式是不具合理性以及科学性的。主要原因在于私人资本具有不稳定性，而国有资本也会受到各方面的限制。对我国相关实例进行分析可以知晓，私募股权的资本主要来自于金融保险机构以及养老基金等，但是这些资金都受到了严格的限制。所以，在我国当前的私募股权投资基金里面，海外资金占有极大的份额，国内的投资比例却相对而言较小。在这样的情况下，私募股权投资基金在我国就无法得到有效的发展。[1]

2如何完善我国私募股权投资基金中诸多问题

2.1对PE相关的法律规章进行完善

为了使我国的PE市场得到合理、有序的发展，就需先建立出一套完善的法律规章制度。首先，《股权投资基金管理办法》就需得到出台，使私募股权投资基金的发展步骤、监管原则以及发展目标等得到进一步明确。其次，在工商注册、资产托管以及监督管理等方面，需使相关的规章得到完善。再次，需使私募基金管理公司的进入标准得到规范，进而使私募股权投资基金的运行模式具备科学性。最后，针对我国私募股权投资基金当前的发展情况，我国需出台相关的优惠政策，为私募股权投资基金的有效运行提供基本保障。

2.2对知识产权进行有效保护

对国外相关私募股权投资基金的发展情况进行分析可知，知识产权的保护力度越大，该国的高新技术产业的发展情况就越好，创新能力也越大。另外，私募股权投资基金得到有效发展的基础就是高新技术产业企业的存在。所以，我国需分析国外的先进经验，并结合自身的发展实际情况，对知识产权进行大力保护，使私募股权投资基金和高新技术企业的发展实现一致性，最终推动我国创新性企业的稳步发展。[2]

2.3使产权交易市场具有多样性

可以说，要使私募股权投资基金的发展得到保障，进而获得良好的经济效益，合理的退出机制以及退出渠道是必不可少的。所以，就需对具有多样性的交易市场进行建立和完善，让产权的流通市场获得通畅。一般来说，我国产权交易市场主要由主板市场、场外交易市场、二板市场以及产权交易活动来构成的，这就使得各类企业都可以依靠合适的方法进行产权流通，并在竞争中推动我国产权交易体系的稳定和进步。这样一来，私募股权基金的发展也获得了合理的退出渠道。

2.4培养出具有高素质的私募股权投资基金管理人才

基金回报率以及所获经济效益的情况都受到了基金管理人才素质高低的影响。所以，为了募集到更多的资金，继而推动我国私募股权投资基金的进一步发展，就需先培养出综合素质高、专业技能好基金管理人才。而要想培养出具有高素质的基金管理人才，就需依据以下几种方法：首先，可从国外引进专业的股权管理人才，让他们对管理队伍进行建设和指导，进而培养出优秀的管理人才；其次，先在国内选出优秀的人才，派送他们到国外学习先进的私募股权投资基金管理经验；再次，可号召具有丰富经验的企业家对PE投资活动进行学习和研究，使自身的管理方法以及经营措施得到完善和提升；最后，针对当前已有的PE业务的人才，可进行专门的技能培训，采用课程教学、专家授课等多种方法使其综合素质等得到进一步的提升。

2.5对私募股权投资基金资金的来源渠道进行拓展

对国外相关成功事例进行深入分析可知，政府资本、金融机构资本、私人资本以及公共保险保障机制资本构成了私募股权投资基金的主要资本。但在我国，私募股权投资基金资金的来源渠道是较为狭窄的。因此，我国就需依据实际情况，对私募股权投资基金的资本募集渠道进行拓宽，使政府资本、金融机构、企业资金、企业年金、社保基金、境外资本以及个人资金等都包含在私募股权投资基金募集体系里面。

2.6对市场诚信体系进行建设和完善

就目前情况来看，基金管理的市场诚信度在一定程度上是一种信用契约关系，可推动我国私募股权投资基金的合理、有效运行。所以，就需加大市场诚信体系的建设力度，让管理者都具有较强的信托责任制理念。依靠私募股权投资行业信誉机制的建设和完善，我国就可以使相关的管理制度得到加强，让中介机构具有责任意识，最终提升市场的诚信度以及透明度。这样一来，一方面可以使投资市场的运作成本得到降低，另一方面还可以使市场更具规范性和科学性。

2.7对国外私募股权投资基金的发展进行合理限制

因为PE的内在本性，使得私募股权投资基金的优缺点并存。因此，我们就需采取合理的措施对私募股权投资基金的发展进行有效的引导。另外，在我国，当前私募股权投资基金的发展实力还远远不够强大的，因此，我国私募股权投资基金的发展在各个方面就受到了国外私募股权投资基金的深远影响。在这样的情况下，我国就需采取合理措施对国外私募股权投资基金的相关活动进行限制，继而为我国私募股权投资基金的进一步发展提供更多帮助和保障。

3总结

为了使我国的金融结构以及市场体系得到完善和提升，就需加大力度对私募股权投资基金进行发展。随着时代的进步，我国的资本市场日益繁荣，私募股权投资市场也取得了较好的发展。对于我国来说PE一方面是挑战，一方面也代表着机遇，因此，我们就需将本国实际情况和国外先进经验结合起来，采取一系列合理的措施解决私募股权投资基金中现存的诸多问题，最终推动我国私募股权投资基金的稳定、快速发展。

【参考文献】

[1]赵玉.我国私募股权投资基金法律制度研究[J].吉林大学，2010（10）

[2]王汉昆.我国私募股权投资基金退出机制研究[J].天津财经大学，2012（05）

私募股权投资基金篇5

【关键词】私募股权投资基金；退出机制；建议

一、引言

近年来，私募股权投资基金的投资规模在我国呈现出井喷状发展，并逐渐成为我国中小企业融资的新宠。从2006年至2011年期间，我国私募股权投资基金的融资总量从14，196.27US$M直线上升到38，875.52US$M，增长额为24，69.25US$M，增长幅度为173.8%。对于私募股权基金投资方来说，他们的目的是为了获取高额收益，而退出机制是关系到私募基金投资产业是否成功的重要问题，因此退出策略从一开始就是私募股权基金投资方在开始筛选企业时关注的焦点。从目前的实践来看，私募股权投资基金退出渠道主要有公开市场上市（IPO）、兼并收购、通过MBO的回购、企业清算或破产四种方式。

据调查，截止至2011年10月22日，我国共有269家企业在深圳创业板市场实现IPO，其中，有VC/PE支持的创业板企业共有147家，其背后的147家投资机构共实现323笔退出，平均账面价值投资回报倍数为8.90倍。创业板市场俨然成为私募股权投资基金退出的重点关注的市场。为何私募股权投资基金的退出会亲睐于创业板市场？解决这一问题显得尤为迫切。

二、国内外私募股权投资基金退出方式的选择

（一）美国私募股权投资基金的退出方式

私募股权投资是过去20多年来美国经济蓬勃发展的驱动力。近几年来（截止2007年底），美国私募股权投资以IPO方式退出的数量正在逐年递减，2000年以前，私募股权投资主要以IPO方式退出，2000年以后，IPO方式退出呈下降的趋势，每年平均仅达到50家。私募股权之所以不愿意采用IPO方式退出的原因是在美国IPO退出方式的费用十分昂贵。在美国纳斯达克的筹资成本是最高的，一般占筹资成本总额的13%-18%。

相反，自从上世纪90年代以来，随着第五次兼并浪潮的开始，美国私募股权投资更多地采取兼并收购（M&A）方式退出。从数量上看，美国私募股权投资的公司M&A也是逐年增多，趋向于平稳。采取M&A的直接原因是相对于IPO而言，采用M&A方式需要支付的费用比较低，执行过程也较为简单，深层次原因在于两方面：一是M&A可以使得私募股权投资在较短的时间内收回资本，继续寻找前景更好的项目进行投资。二是通过M&A方式可以迅速扩大高科技公司的规模，以形成强大的市场竞争能力。所以在美国，私募股权投资基金的退出更倾向于IPO方式和M&A方式，以M&A方式为主要退出机制。

（二）我国私募股权投资基金退出方式的选择

据调查，截止2002年底，我国私募股权投资的被投企业只有4%上市，收购兼并10.9%，回购6.4%，清算5.2%，而剩余70%以上的创业投资资本被固化在项目上不能退出。2004年深圳中小企业板正式开盘，设立中小企业板为中小企业搭建了进行直接融资的市场平台，也改善了私募股权投资的退出环境。2005年，据调研结果显示有超过七成的项目退出方式为股权转让，且以投资企业回购所占比例最多，超过两成的项目实现IPO退出。2006年和2007年宏观经济的繁荣和股市走强迎来私募股权IPO退出的春天，在2006年这一年的时间里，我国私募股权投资基金共发生了53比退出交易，其中23家通过IPO方式成功退出，占所有退出交易的43.4%，而在2007年第一季度的比例甚至达到94.1%的高峰。2009年10月30日，我国创业板市场正式上市交易，私募股权投资基金的退出机制转而投向创业板市场，创业板的成立为私募股权投资带来了新的契机，标志着私募股权投资基金撤回投资的渠道更广。通过二板推出的闸门正式打开，创业板市场成为私募股权投资基金的主要IPO退出渠道。

就我国目前来看，IPO退出方式在我国所占的比例是非常大的，企业上市使得我国中小企业的融资额在不断地扩大，私募股权投资基金至此成功的退出私募的领域。在2011年，在世界各大交易所中，除去深圳中小企业板上市数量为50笔外，深圳创业板市场是我国私募股权投资基金第二大主要的IPO退出市场，退出案例数高达31笔，但是从账面投资回报水平分析，深圳中小企业板的退出案例平均回报为5.70倍，深圳创业板为5.80倍。深圳创业板市场的创立给我国私募股权投资基金的退出提供了很广阔的空间与有效的途径，创业板的推出有效的催生我国PE的投资，使得我国企业实现投资收益最大化、加快了企业资金循环并且促进持续融资、有利于私募股权投资结构的优化、为企业提供了广阔的发展空间。

但和国外发达国家的私募股权投资基金的退出机制相比而言，我国的私募股权投资基金的退出机制很不全面，关键在于我国私募股权投资基金的发展历程较短，很多人都对私募股权投资基金较为陌生，而且我国的创业板市场刚刚成立几年，不管从操作层面还是监管层面都尚不成熟，公开上市退出仍存在较多的障碍，比如：创业板市场上市成本较高，时间长，公司要花费很大的精力与物力。其配套的法律、法规尚不健全和完善，使得创业板市场没有较好的为私募股权投资基金的退出所给予一定的保障和服务，创业板对于私募股权投资基金发展的推动作用有待进一步的考验。

三、完善我国私募股权投资创业板IPO退出机制的建议

结合我国具体国情的基础上，我国证券市场应该充分吸取国外在设立创业板市场过程中的经验和教训，完善我国的创业板市场，使得其更好地为私募股权投资基金的IPO退出提供条件。

（一）完善创业板市场

2009年创业板的推出吸引了大量的私募股权投资基金通过二板市场上市实现顺利退出，并且获得巨额利润。然而这种巨大回报的背后却隐藏着一些问题，创业板首发获得高额收益在很大方面是由于高溢价的发行，而且创业板市场主要服务于中小民营企业和创新型企业，其一般规模较小、业绩波动较大，相对于主板来说存在更大的投资风险。因此，我国创业板市场的运作应当充分借鉴国外先进国家二板市场的成功经验，不管在发行标准、制度设计还是风险特征、估值水平等方面都要与主板市场、中小板市场有所区别，同时监管机构应当制定更加完善的监管规则和信息披露制度，而且又应当有所创新，从而使私募股权投资基金的退出渠道更加成熟和顺畅。

（二）完善创业板市场上市规则

2012年5月1日，深交所正式并且实施《深圳证券交易所创业板股票上市规则》。此规则丰富了创业板退市标准体系、完善了恢复上市的审核标准、明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市、强化了退市风险信息披露，删除原规则中不再适用的“退市风险警示处理”章节、明确了创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌等六个方面的内容。使得私募股权投资基金在创业板上市比较安全、方便与快捷，同时建立灵活的退市和转板机制，使得创业板能够真正的发挥承上启下的关键作用。

（三）完善私募股权投资基金退出的中介服务体系

完善的资本市场中介服务体系对于私募股权投资基金的顺利退出也是必不可少的。相关部门应加强对律师事务所、会计师事务所、商业银行、券商等的引导和监管，以创造良好的中介环境；此外，还应该建立起专门为私募基金提供服务的中介机构，例如私募股权基金投资协会、知识产权评估机构、风险企业评级机构、企业融资担保公司和信息咨询服务机构等；同时，加强对从业人员的培训和考核，提高中介服务人员的职业素质也是必不可少的。

参考文献

[1]周伟诚.我国私募股权投资基金退出机制分析[J].金融领域，2011（40）.

[2]蹇非易.影响我国私募股权投资IPO退出的因素分析[J].陕西农业科学.2012（1）.

[3]盛瑾.论我国风险投资退出机制[J].特区经济，2008（12）.

[4]刘悦.创业板上市实务操作指引[M].北京：知识产权出版社，2010.

[5]隋平.私募股权投资基金法律实务[M].北京：法律出版社，2010.

[6]Manigart，“Whatdrivesthecreationofaventurecapitalfirm？”，JournalofBusinessVenturing，9（6），1994.

私募股权投资基金篇6

（一）相关的法律法规不健全

目前在我国尚未形成针对私募股权投资的专门性法律法规，只有《证券法》、《公司法》和《信托法》等有相关的规定。虽然这些法律为私募股权投资的设立提供了法律依据，但是对于私募股权投资基金的批准设立、基金构架的操作以及税收的征收等，还没有配套的成文法律，只能依据行政法规、部门规章或者政策性文件，这些文件法律效力低，且没有形成体系。

（二）存在着多头监管问题

在我国，对于创业投资的监管主要由国家发改委中小企业司、商务部、财政部综合司和科技部等多个部门负责。参与的部门众多，而且又缺乏统一的领导，从而导致令出多门，出台的政策不一致，甚至自相矛盾。同时，多部门监管还是导致没有明确的监管主体。不同的监管部门制定不同的规章制定对私募投资进行监管，监管不同的环节，例如工商部门对私募投资的注册进行监管，商务部门对外资基金进行监管，而金融监管部门对涉及保险、证券类企业进行审批。各部门监管的标准不一致，难以有效地配合和协调，从而容易导致过度监管，监管重叠以致出现监管真空。

（三）受地方政府干预较大

在私募股权市场发展的初期，是以政府为主导力量推动的，特别是创业投资，更是各级政府的科委和财政部门出资和推动的，其主要目的是服务于政府的科研创新，科技成果转化和产业发展战略。后来，政府在私募股权市场中的地位逐渐降低，出现了由政府牵头、社会各方参与的混合型创业投资运作机制。但是即便如此，我国私募股权投资的发展仍与政府有着千丝万缕的连续，仍受地方政府的干预较大。

二、完善私募股权投资基金监管的策略

（一）制定相关法律法规，完善监管体系

我国没有完善的关于私募股权投资基金监管的法律，对其的监管也只是借鉴证券法、公司法等相关法律，或者其他行政部门的相关规定。这些法律不够系统，法律效力较低，无法对私募基金的法律性质、合格投资人、与相关方的法律关系等重大基本法律问题作出规定，存在法律空白。因此，建立一套完整的针对私募股权投资基金监管的法律显得至关重要，这些就可以打击非法募集资金，保护投资者利益，使私募资金规范运作并发展壮大。具体而言，要以现有的法律为基础，制定和完善私募股权投资的相关法律法规来约束私募股权投资的各种行为，防范可能造成的风险。并完善私募股权基金的发起、运作、退出的办法和完整机制，尽快推出股权投资基金管理办法，让行业参与者有法可依、有例可循。

（二）确立适度监管的原则

对于我国私募股权投资基金的监管，在某些方面并不是监管不力，而是监管过度。因此，必须树立适度监管的原则，实行有效监管，防止监管过度。进行适度监管，不仅能够有效规避在私募股权投资中存在的各种风险，而且能够有效地提高资金募集的效率。要进行适度监管，政府部门必须认识到促进私募股权投资的发展与防范私募股权投资中可能存在的风险具有同等地位。政府监管部门要防止管得过死的情况的出现，要在效率优先把握监管尺度的基础上对私募基金的监管权进行合理配置，结合我国国情来进行私募股权投资基金的监管。

（三）设立核心监管机构

目前，在我国多个部门共同对私募股权投资进行监管，各部门所制定的规章制度难以有效协调，彼此之间也会出现矛盾和冲突，从而导致监管效率低下，使监管缺乏专业性和科学性。私募股权投资属于金融活动，因此在我国必须建议建立以证监会为主、其他职能部门为辅的二级核心监管体系。私募股权投资的发起与设立、运作与退出等，必须严格地纳入证监会的监管范围之内，而对于涉及外商投资的企业则应该由商务部协商，有关外汇管理的问题由外管局提出意见。

（四）设立全国性的私募股权投资行业协会

对私募股权投资的兼顾，不仅需要政府部门的努力，也需要本行业自身的自律。设立全国性的私募股权投资行业协会是加强行业自律监管、提高行业发展水平的有效措施。设立行业协会，可以有效地促使本行业认真执行国务院、国家发改委、人民银行、证监会、财政部等部门对私募股权投资监管的相关要求，同时促使本行业制定行业管理规定并积极付诸实施。行业自律监管与政府监管是相互补充和相互促进的，没有行业自律监管，政府部门的监管也难以有效实施。

（五）实行市场化监管，防止地方政府的过度干预